Nvidia 2025年第2四半期決算記録的業績も成長減速で株価下落、AI需要は成熟期に

Nvidiaが2025年7月27日に発表した第2四半期決算は、467億ドルの記録的売上を達成しながらも市場の期待に応えきれず株価が下落した。前年同期比56%という驚異的な成長率も、3桁台成長からの減速として受け止められた。この決算は、AIブームが次の段階に移行したことを示している。

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AI需要の構造変化

Nvidiaの成長減速は需要低迷ではなく、需要構造の変化を表している。データセンター売上411億ドルは前年比56%増を維持した。Blackwellプラットフォームは前四半期比17%増と好調な立ち上がりを見せている。

重要な変化は中国市場の完全停止だ。第2四半期のH20チップ販売はゼロだった。これは地政学的制約による一時的な現象であり、需要そのものの減退ではない。実際に中国以外の地域では需要が旺盛で、供給不足が続いている。

新しい成長ドライバーは「国家主導AI」である。各国が独自のAIインフラを構築する動きが本格化している。Nvidiaは今年この分野で200億ドル以上の収益を見込んでおり、昨年の2倍以上の規模だ。

Nvidiaの真の競争力はハードウェアではなくソフトウェアにある。2007年に導入したCUDAプラットフォームが深い「堀」を形成している。15年間で構築された開発者エコシステムは200万人以上に達する。

競合他社のAMD MI300Xは仕様上H100を上回る性能を持つ。しかしCUDAの成熟度とROCmソフトウェアの差は決定的だ。機械学習フレームワークの統合度、開発ツールの豊富さ、最適化ライブラリの充実度でNvidiaが圧倒している。

新世代BlackwellプラットフォームではLlama2-70Bモデルの推論で4倍の性能向上を実現した。個別GPUからラックスケールシステムへの移行により、単純なハードウェア競争から統合システム競争に戦いの場が移った。

米中対立がNvidiaの最大リスクとなっている。中国市場は本来「500億ドルの機会」とCEOが位置づける巨大市場だ。第3四半期だけで20億〜50億ドルのH20売上が見込めるとしている。

しかし米国政府の輸出規制は段階的に厳格化している。Nvidiaは規制遵守版のH20を開発したが、追加の規制審査により販売ライセンスを行使できていない。米国政府はH20売上の15%共有という前例のない提案まで検討している。

中国政府も米国製技術への依存脱却を進めている。Cambricon Technologiesなど国産チップメーカーの育成に力を入れている。この政策はNvidiaから収益を奪うと同時に、将来の競合企業の成長を助成する結果となっている。

Nvidiaの決算は市場期待の調整を促している。過去の指数関数的成長から持続可能な成長への移行期にある。56%という成長率は規模を考えれば驚異的だが、過去9四半期で最も低い伸び率でもある。

CEOジェンスン・フアン氏は「新たな産業革命」を強調している。10年で3〜4兆ドル市場の創出を予測し、短期的な成長減速への懸念を長期的な変革ストーリーに転換している。

ガイダンスも現実的な水準に調整された。第3四半期予想540億ドルは前年比で強力だが、一部アナリストの600億ドル期待には届かない。市場はより成熟した評価モデルへの転換を迫られている。

BKK IT Newsの見解として、この転換期は企業にとって重要な機会となる。急成長期の混乱が収束し、より安定的な技術導入環境が整いつつある。

AIインフラ投資は量から質の時代に移行する。無差別な導入ではなく、具体的なビジネス価値を生む領域への集中投資が重要だ。CUDAエコシステムの成熟により、開発コストは大幅に低減している。

地政学リスクは新たな考慮要素となる。サプライチェーンの多角化、技術依存度の分散、規制環境の継続的な監視が必要だ。特に中国関連事業を持つ企業は代替調達先の確保が急務である。

長期的には「国家主導AI」の恩恵を受けられるポジション構築が鍵となる。各国政府のAI政策との連携、現地パートナーシップの強化、技術的自立性の向上が競争優位性を決定する。

Nvidiaの成長減速は終わりではなく始まりを意味している。企業は新しい競争環境に適応した戦略の見直しが求められる。